Após um expressivo salto de quase 30% em seu valor de mercado este ano, as ações da B3 (B3SA3) tornaram-se objeto de análises contrastantes no mercado financeiro. A operadora da bolsa brasileira, que se beneficiou de um cenário de maior apetite por risco e expectativas de flexibilização monetária, agora divide opiniões entre grandes bancos de investimento. Enquanto o UBS BB identificou um robusto espaço para futuras valorizações, elevando sua recomendação de investimento, o BTG Pactual adotou uma postura mais conservadora, rebaixando a classificação ao considerar que o potencial de upside da companhia encontra-se, no momento, mais restrito.
Otimismo com Potencial de Crescimento: A Visão do UBS BB
Na semana anterior, o UBS BB revisou sua avaliação para as ações da B3, alterando a recomendação de 'neutra' para 'compra', e estabeleceu um novo preço-alvo de R$ 19,50. A fundamentação para essa decisão reside na projeção de uma notável melhora nas receitas da companhia, abrangendo todos os seus segmentos de atuação e sinalizando um período de maior prosperidade para a operadora da bolsa.
Especificamente para os negócios cíclicos, que constituem o cerne das operações da B3, o banco antecipa um aumento significativo nos volumes transacionados. Essa expectativa é impulsionada pelo atual ciclo de flexibilização monetária, que tende a impulsionar o mercado de capitais, e pela volatilidade esperada em decorrência das eleições, fatores que historicamente aquecem as negociações. Adicionalmente, o UBS BB prevê a continuidade de tendências positivas nos demais segmentos da companhia, classificados como receitas anticíclicas, sugerindo uma solidez em diversas frentes de faturamento, independentemente dos ciclos de mercado.
A análise de valuation do UBS BB destaca que a B3 atualmente negocia a um múltiplo de 13 vezes o preço sobre o lucro estimado para o final de 2026. Esse patamar representa um desconto substancial de 35% em relação às bolsas de mercados emergentes e de 31% frente a pares globais. Historicamente, esse desconto variava entre 34% e 36%, sinalizando que a cotação atual ainda oferece uma oportunidade de reavaliação positiva frente aos seus concorrentes.
Cautela e Valorização Limitada: A Análise do BTG Pactual
Em contrapartida à visão otimista, o BTG Pactual optou por rebaixar sua recomendação para a B3 para 'neutra', estabelecendo um preço-alvo de R$ 18. A justificativa central para essa decisão é a percepção de um potencial de valorização mais limitado para a ação, que já negociava a R$ 17,6, equivalente a aproximadamente 16 vezes o preço sobre o lucro estimado para 2026. Segundo o banco, a cotação atual já reflete grande parte do valor intrínseco da companhia.
O BTG Pactual, embora reconheça a robusta diversificação de receitas da B3, que reduz sua dependência do segmento de ações – com mais de 80% do faturamento proveniente de atividades pós-negociação, dados, analytics e renda fixa – argumenta que, mesmo em cenários de volumes de negociação significativamente mais altos, o impacto adicional no lucro líquido e no preço-alvo da companhia seria meramente incremental. Isso sugere que a atual estrutura de receitas já captura grande parte do valor, e o crescimento futuro pode ser mais contido.
Nesse contexto, o banco aponta outras alternativas de investimento no mercado, como XP, Stone e bancos digitais, que, em sua visão, ofereceriam um potencial de beta e valorização superiores. No entanto, o BTG também ressalva a incerteza quanto à continuidade dos fluxos de capital no mercado, admitindo que, caso esse movimento persista, seu rebaixamento poderia, eventualmente, mostrar-se equivocado, adicionando uma camada de complexidade e flexibilidade à análise.
A Dinâmica da B3: Equilíbrio Entre Ciclos de Mercado e Fundamentos Resilientes
A dicotomia nas recomendações reflete a complexa natureza do negócio da B3, que opera em um ambiente diretamente influenciado tanto por fatores macroeconômicos quanto por seus próprios fundamentos estruturais. A empresa se beneficia da recuperação econômica e da queda da taxa de juros, que estimulam o mercado de capitais e a busca por investimentos mais rentáveis, como destacado pelo otimismo do UBS BB. Essa sensibilidade aos ciclos econômicos é uma característica inerente às operadoras de bolsa.
Simultaneamente, a estratégia da B3 em diversificar suas fontes de receita para além do segmento de ações, abrangendo infraestrutura de mercado, serviços de dados e operações de renda fixa, confere à companhia uma resiliência notável. Essa diversificação, embora reconhecida por ambos os bancos como um ponto forte, é interpretada de maneiras distintas: para um, representa uma base sólida para crescimento futuro e desvalorização relativa; para outro, uma estrutura que já precifica grande parte do seu valor, limitando picos de valorização adicionais, mesmo com um bom desempenho operacional.
Diante das análises divergentes, investidores da B3 são confrontados com um cenário de incertezas e oportunidades. Enquanto o otimismo do UBS BB aposta na melhora das condições de mercado e na atratividade do valuation atual, a cautela do BTG Pactual pondera que o potencial de valorização pode ter atingido um patamar mais estreito, mesmo com a resiliência da diversificação de receitas. A performance futura da B3 dependerá, em grande parte, da evolução do cenário macroeconômico, da persistência dos fluxos de capital e da capacidade da companhia em gerar valor adicional a partir de suas diversas vertentes de negócios em um ambiente de mercado que se ajusta rapidamente às novas realidades econômicas.
Fonte: https://www.infomoney.com.br
